万润股份(002643) 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现停业总收入36。93亿元，同比降低14。22%；归母净利润2。46亿元，同比降低71。87%。2024Q4营收9。31亿元，同比降低17。62%，环比增加15。43%；归母净利润-0。50亿元，同比降低126。48%，环比降低161。56%。2025Q1营收同降8。17%至8。61亿元，归母净利润同降18。76%至0。80亿元。沸石及医药产物下逛需求不振导致公司业绩承压，但看好公司多种新材料结构带来的成漫空间，维持买入评级。 支持评级的要点 2024年沸石及医药营业承压，新材料营业取得进展。2024年公司停业收入同比削减14。22%至36。93亿元，此中第四时度停业收入9。31亿元，同比削减17。62%，环比提拔15。43%。分营业看，2024年公司功能性材料收入30。19亿元，同比削减10。30%，毛利率为39。96%，同比下降3。95pct，此中：1）沸石系列材料遭到部门地域需求下降，销量有所削减，但公司积极开辟非车用沸石筛，2024年已正在石油化工催化裂化、VOCs管理范畴实现发卖，并于2025年3月通知布告取中国石化催化剂无限公司签定《项目合做意向书》，配合鞭策正在模板剂、筛等范畴的合做。2）电子消息材料方面，2024年公司连结全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，OLED材料营业成长优良，同时正在PI、半导体系体例制材料等方面取得进展。2024年控股子公司九目化学实现营收、净利润9。62亿元、2。52亿元，同比+5。55%、+13。04%，三月科技实现营收、净利润1。43亿元、-0。02亿元，同比+31。43%、大幅减亏。2024年生命科学取医药营业遭到下逛需求影响，收入同比下降28。65%至6。29亿元，毛利率同比提拔1。94pct至38。16%。2024年子公司MP公司停业收入较2023年下降11。92%至4。89亿元，净利润-0。19亿元，同比转亏。 研发持续加码，资产减值必然程度拖累业绩。2024年公司毛利率为39。81%，同比降低2。68pct。费用方面，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。37%/9。87%/11。46%/-0。17%，别离同比+0。27pct/+1。46pct/+2。98pct/+0。1pct，此中研发费用同比提拔16。01%至4。23亿元。2024年公司计提资产减值丧失1。45亿元（此中1。05亿元为存货减值丧失，0。40亿元为MP公司商誉减值丧失），2023年同期为0。52亿元。 2025Q1营收、业绩同比下滑。2025Q1公司停业收入同降8。17%至8。61亿元，归母净利润同降18。76%至0。80亿元。2025Q1公司毛利率为37。57%，同比降低4。00pct；净利率为12。59%，同比降低1。64pct。 多范畴结构新材料，持久成长可期。沸石方面，公司连结正在汽车尾气净化范畴全球领先地位，将来无望拓展石油石化范畴使用；OLED材料方面，2024年OLED成品材料通过多家客户验证并实现供应，将来跟着客户拓展及正在建出产投产，公司成漫空间广漠；其他电子消息材料方面，2024年液晶取向剂及PSPI已鄙人逛面板厂实现供应，并积极结构热塑性聚酰亚胺，PEI、TPI、PI-5218等产物实现发卖，半导体系体例制材料营业增加优良；新能源材料方面，公司正在新能源电池用电解液添加材料、钙钛矿太阳能电池材料等范畴实现产物供应，并持续开辟钙钛矿光伏胶膜材料。此外，蓬莱一期项目将于2025年上半年起头逐渐投入利用，公司功能性材料产能无望进一步扩增。 估值 考虑到公司环保、医药产物下逛需求变化，调整2025-2026年盈利预测，赐与2027年盈利预测。估计2025-2027年EPS别离为0。39元、0。48元、0。56元，对应PE别离为28。4倍、23。1倍、19。6倍。看好公司多种新材料结构，维持买入评级。 评级面对的次要风险 项目投产不及预期；产物价钱大幅波动；客户验证进度不及预期。万润股份(002643) 次要概念： 事务描述 2025年4月25日，公司发布2024年年度演讲和一季报，公司2024年实现停业收入36。93亿元，同比-14。22%；实现归母净利润2。46亿元，同比-67。72%；实现扣非归母净利润2。02亿元，同比-71。87%。此中，2024年第四时度公司实现停业收入9。31亿元，同比-17。62%/环比+15。51%；实现归母净利润-0。50亿元，同比-126。48%/环比-161。73%；实现扣非归母净利润-0。54亿元，同比-134。96%/环比-190。00%。 2025年一季度公司实现收入8。61亿元，同比-8。17%/环比-7。52%；实现归母净利润0。8亿元，同比-18。76%/环比+元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润0。76亿元，同比-14。14%/环比+元，扭亏为盈。 从营产物订单量持续下跌，挤压盈利空间 沸石系列环保材料订单削减，公司业绩阶段性承压。2024年，公司境外发卖发生的停业收入同比下降11。70%，车用沸石系列环保材料正在地域的需求显著下降导致该系列产物营业持续承压，导致公司盈利空间遭到挤压，全年营收呈现较大幅降低。为了应对市场波动取变化，公司采纳双管齐下的应对策略：一方面，通过提质增效，巩固现有产物的市场所作力；另一方面，公司也积极拓展产物使用范畴，沉点发力石油化工催化裂化及吸附范畴的沸石筛市场，以斥地新的业绩增加点。此外，公司运营模式次要认为客户供应定制产物为从，2023年部门阶段性需求的客户定制医药两头体产物需求有所变化，对公司医药产物营业发生了必然影响；同时，MP公司所属行业下逛需求削减，也进一步加剧了业绩承压。 持续加强研发投入，短期内成本添加。2024年，公司研发费用为4。23亿元，同比增加16。01%。2024年，公司持续添加研发投入，研发费用响应添加，短期内成本增加必然程度上压缩了利润空间；持久来看，无望为公司带来更多成长机遇取市场新机缘。此外，公司2024年计提资产减值1。45亿元，也必然程度上加剧了公司业绩下滑态势。 持续深化财产合做，共拓市场挖掘新机缘 公司持续积极强化财产合做，公司积极开辟吸附取催化类高机能筛的产物取客户，并鞭策新范畴沸石筛300吨的产能扶植。2025年3月25日，公司取中石化签订《项目合做意向书》。公司正在沸石筛范畴的手艺劣势取中石化正在石油化工范畴的深挚堆集相连系，无望通过手艺合做取立异帮力两边实现劣势互补，并正在催化裂化和吸附范畴实现手艺冲破。中石化做为国内石油化工行业的领军企业，具有普遍的市场渠道和客户资本。通过取中石化合做，公司可以或许快速进入更广漠的市场，提拔产物市场笼盖率，并通过结合推广和市场开辟，配合应对市场所作，加强外行业内的影响力。公司通过取行业龙头企业的深度合做，更好地把握市场趋向，提前结构，实现可持续成长。 此外，公司取京东方、德邦科技、业达经济成长集团无限公司配合成立的合伙公司已完成设立并处于运营形态。合伙公司聚焦于电子公用材料的研发取发卖营业，有帮于深化公司正在电子消息材料范畴的财产结构和合作力，无望为公司带来新的增加点。 关税调整帮力公司显示材料产物加快国产替代历程 关税政策调整，为公司显示材料产物带来进口替代新机缘。2025年4月10日，美国对商业逆差国实行了提高进口关税政策，对我国商品的加征关税税率已累计达到145%（125%对等关税+20%芬太尼关税）。做为回应，我国于2025年4月12日采纳对等反制办法，对美国进口商品关税同一提高至125%。该关税调整事务无望为公司显示材料产物带来新成长机缘。持久以来，国内显示材料市场存正在较强的进口依赖，进口依赖度约达50%。跟着关税调整政策实行，进口显示材料的成本将显著添加，无望为国内企业带来更大市场空间。公司做为国内显示材料范畴的主要企业，正在终端发光材料手艺上持续冲破，无望正在本轮关税调整中加快实现国产替代。 投资 因为下逛需求下滑等缘由，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。75、4。99、5。15亿元（2025-2026年前值别离为5。85、8。26亿元），同比增速别离为52。2%、33。3%、3。1%。对应PE别离为26、20、19倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）下逛需求不及预期。万润股份(002643) 万润股份发布2024年年报：公司2024年实现停业收入36。93亿元，YoY-14。22%，归母净利润2。46亿元，YoY-67。72%。 公司业绩短期承压。①功能性材料板块：2024年营收同比下滑10。30%至30。19亿元，公司沸石系列环保材料遭到部门地域市场需求下降影响导致销量削减，但公司仍连结全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位。②生命科学取医药产物板块：2024年营收同比下滑28。65%至6。29亿元，从因部门2023年阶段性需求的客户定制医药两头体产物需求变化，对公司医药产物营业发生响应影响。从利润端看，2024年公司分析毛利率同比下滑2。68个百分点至39。81%，拖累公司净利润程度。 2025年1季度业绩环比扭亏。公司同时发布2025年1季报。公司2025年1季度实现停业收入8。61亿元，YoY-8。17%，归母净利润0。80亿元，YoY-18。76%，环比2024年第4季度扭亏。2025年1季度公司毛利率为35。57%，同比下滑4个百分点、环比下滑1。42个百分点；公司净利率为12。59%，同比下滑1。64个百分点，但较2024年报全体程度改善2。21个百分点。 OLED营业成长优良。子公司三月科技目前已有多个自从学问产权的OLED成品材料通过多家下旅客户验证并实现供应；子公司九目化学的OLED前材料营业继续连结业内领先供应商地位。三月科技于2023年启动的“分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”以及九目化学于2023年启动的“九目化学出产A04项目”、于2024年启动的“九目化学出产A05项目”，均处于积极推进阶段。 丰硕新产物，拓展新增加点。近年来，公司积极结构聚酰亚胺材料、半导体系体例制材料等其他电子消息材料范畴，持续丰硕公司产物线。目前，包罗PEI、TPI、PI-5218正在内的产物均已实现发卖。此外，公司还正在开辟聚醚醚酮（PEEK）及高温尼龙（PA46）等产物的研发工做，目前处于前期阶段。跟着公司各类高端材料的持续推进，公司成长空间无望打开。 公司盈利预测及投资评级：公司依托正在化学合成范畴的科技立异取手艺堆集及延长，通过持续的研发和手艺立异，目前公司正在液晶材料、OLED材料、沸石材料等多个范畴已取得了业内领先地位，这些焦点营业成长较为不变，并有较好的成长前景。将来，公司将继续做大做强现有劣势产物，并积极结构更多新材料范畴（如聚酰亚胺材料、半导体系体例制材料等），从而实现久远成长。基于公司2024年年报，我们响应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润别离为3。56、4。04和4。62亿元，对应EPS别离为0。38、0。43和0。50元，当前股价对应P/E值别离为28、24和21倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：客户订单下滑，市场开辟进度不及预期，产能扶植进度不及预期。万润股份(002643) 沸石营业及高研发费用等拖累2024年业绩表示，2025Q1业绩环比改善 公司发布2024年报及2025年一季报，（1）2024年：实现营收36。93亿元，同比-14。22%；归母净利润2。46亿元，同比-67。72%；扣非净利润2。02亿元，同比-71。87%。此中Q4实现营收9。31亿元，同比-17。62%、环比+15。43%；归母净利润-0。50亿元，扣非净利润-0。54亿元，同环比转亏，此中非经常性损益次要是3，676万元计入当期损益的补帮，公司拟派发觉金盈利0。1元/股（含税）。2024年业绩承压次要是公司研发费用同比添加5，839万元至4。23亿元，同时沸石系列环保材料遭到部门地域市场需求下降影响导致销量削减，2024年公司合计计提资产减值1。54亿元（此中存货贬价预备1。05亿元）。（2）2025Q1：实现营收8。61亿元，同比-8。17%、环比-7。46%；归母净利润0。80亿元，同比-18。76%、环比扭亏；扣非净利润0。76亿元，同比-14。14%、环比扭亏。考虑沸石营业不确定性及公司研发收入规划，我们下调2025-2026年、新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为3。60（-3。32）、4。21（-3。70）、4。96亿元，对应EPS为0。39、0。45、0。53元/股，当前股价对应PE为27。4、23。5、19。9倍。我们看好公司逐渐成长为以研发立异驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。 2024年OLED材料营业成长优良，聚酰亚胺及半导体系体例制材料进展成功 分营业看，2024年功能性材料、生命科学取医药产物营业别离实现营收30。19、6。29亿元，同比-10。30%、-28。65%；毛利率为39。96%、38。16%，同比-3。95pcts、+1。94pcts，2024年公司积极开辟非车用沸石筛产物；OLED材料营业成长优良，聚酰亚胺材料及半导体系体例制材料营业均取得了分歧程度的进展；部门2023年阶段性需求的客户定制医药两头体产物需求变化导致医药营业业绩下滑。盈利能力方面，公司2024年发卖毛利率、净利率为39。81%、10。38%，同比-2。68pcts、-10。1pcts；2025Q1发卖毛利率、净利率为37。57%、12。59%，相较2024年报-2。24pcts、+2。21pcts。客户订枯燥整及行业需求等拖累公司业绩短期承压，我们看好公司通过研发立异持续丰硕产物线，成长成为先辈新材料的平台型企业。 风险提醒：项目扶植进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。万润股份(002643) 事务：万润股份发布2024年三季报，前三季度实现停业收入27。63亿元，同比-13。0%，实现归母净利润2。96亿元，同比-48。6%；此中三季度实现停业收入8。06亿元，同比-26。8%，环比-20。8%，实现归母净利润8068。86万元，同比-56。6%，环比-31。0%。 前三季度收入和盈利程度双降，费用添加影响净利率 24年前三季度，公司毛利率40。08%，较23年前三季度同比下降2。17PCT，而24年前三季度净利率为14。23%，同比-6。18PCT。此中24Q3毛利率39。67%，同比-4。40PCT，环比+0。63PCT；24Q3净利率为13。06%，同比-6。33PCT，环比-2。09PCT。收入下滑同时，盈利程度也响应下滑。 费用添加和减值添加对净利润发生同环比影响：24年前三季度公司四项费用率24。47%，相较23年前三季度+5。18PCT，绝对额方面同比添加6329。5万元。此中出发卖费用削减外，办理费用、研发费用、财政费用添加，此中研发费用添加最为较着，前三季度研发费用绝对额同比多增4507。6万元，研发费用率由23年前三季度的8。31%增加至11。19%。24Q3费用占比添加更为较着，24Q3四项费用率为26。48%，研发费用率增加至12。01%，单季度收入自2023年以来各个季度最低值的布景下，费用比例最高。 显示行业连结高增，而国内柴油沉卡Q3较着下滑，估计对收入影响较大显示财产方面连结优良势头，按照CINNO数据，第三季度全球AMOLED智妙手机出货量约为2。2亿片，同比+25。3%，环比+0。9%，同环比实现双增。按照奥维睿沃数据，2024年前三季度全球TV面板出货量186。6M，同比增加1%；出货面积135M㎡，同比增加4%。此中24Q3TV面板出货62。1M，同比增加1%，环比下滑5%；出货面积44。3M㎡，同比环比别离下滑2%、国内柴油沉卡则环比下滑较着，按照Wind统计数据，24Q3国内柴油沉卡销量为17。85万辆，同比-18。2%，环比-23%，同环比均呈现下滑，国内柴油沉卡行业下滑，估计对公司沸石业收入发生影响。 同京东方配合设立新材料公司，显示面板龙头合做，将来可期 公司通知布告同京东方、德邦科技、烟台业大经开签订《关于烟台京东方材料科技无限公司之股东和谈》，配合出资成立烟台京东方材料科技无限公司，万润出资1。6亿元，占新公司比例20%。合伙公司的设立，无望推进公司取财产链下逛企业成立更为慎密的合做关系，并有帮于实现财产链相关环节的协同共同取共赢成长；同时有益于提高公司正在相关财产链的焦点合作力，从而实现公司及全体股东的好处最大化。 盈利预测：因行业景气下滑和费用添加，我们下调公司净利润预期，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为4。32/5。38/6。94亿元（前值24/25年别离为8。32/10。62亿元），维持“买入”评级。 风险提醒：沉卡销量进一步下滑；消费电子景气下行；参股公司进展不顺。万润股份(002643) 2024年前三季度公司实现停业收入27。63亿元，同比削减13。01%，归母净利润2。96亿元，同比削减48。57%。此中，2024年第三季度公司停业收入同减26。84%至8。06亿元，归母净利润同减56。65%至0。81亿元。沸石及医药产物下逛需求不振导致公司业绩承压，但看好公司多种新材料投产带来的成漫空间，维持买入评级。 支持评级的要点 沸石及医药营业承压，显示材料营业平稳，新材料营业维持增加。2024年前三季度公司停业收入同比削减13。01%至27。63亿元，此中单三季度停业收入8。06亿元，同比削减26。84%，环比削减20。83%。第三季度公司收入下滑次要系地域沸石系列产物需求下降，液晶材料收入同比连结平稳，半导体、PI及OLED等新材料同比维持增加。生命科学取医药类产物方面，受行业下逛需求影响，第三季度医药产物收入同比略有下降，子公司MP Biomedicals，LLC收入较客岁同期连结稳健。 毛利率下降、期间费用率上升。2024年前三季度公司总体毛利率为40。08%，同比下滑2。17pct。期间费用率方面，各项费用率同比有所上升。前三季度公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。36%/9。72%/11。19%/0。21%，同比别离提拔0。27pct/1。44pct/2。88pct/0。59pct。此中，研发费用率提拔次要系公司加大对新材料的研发投入；财政费用率提拔次要系汇率变更及公司带息欠债规模添加。分析影响下，2024年前三季度公司净利率为14。23%，同比下滑6。18pct。 取财产链下逛成立合伙公司，子公司拟新三板挂牌。2024年10月14日，公司通知布告取京东方材料、德邦科技、业达经发配合出资设立合伙公司，用于开展电子公用材料的研发取发卖。除投资收益外，公司取财产链下逛企业的合做无望为公司带来更多成长机遇。此外，2024年10月30日，公司通知布告终止子公司九目化学分拆上市，并拟正在新三板挂牌，挂牌不涉及刊行股份，公司持有九目化学股份不变。九目化学是国内领先的OLED前材料企业，新三板挂牌上市有帮于拓宽融资渠道，推进营业成长。 公司多范畴结构新材料，持久成长可期。正在OLED材料范畴，三月科技已有多个自从学问产权的OLED成品材料通过客户验证并实现供应，2023年启动“分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”，一期投资1。6亿元正积极推进中；九目化学启动“九目化学出产A04项目”，打算投资1。45亿元扩增OLED前材料产能。正在其他电子消息材料范畴，公司目前可笼盖大部门聚酰亚胺单体高端产物，已有产物实现批量供应；三月科技自从学问产权的TFT用聚酰亚胺、PSPI成品材料已鄙人逛面板厂实现供应；公司热塑性聚酰亚胺材料PTP-01已实现中试产物供应，市场空间广漠。新能源材料方面，公司“无氟高不变支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”已有中试产物实现发卖，同时开辟光伏胶膜材料，待认证通事后无望实现批量供应。生命科学取医药方面，公司2023年投入利用“药业制剂二车间项目”，将来将持续结构、开辟新产物。跟着各板块新产物和新项目标逐步落地，公司无望获得持久成长。 估值 考虑到公司环保、医药产物下逛需求发生较大变化，调整盈利预测。估计2024-2026年EPS别离为0。43元、0。58元、0。71元，对应PE别离为26。9倍、20。0倍、16。3倍。维持买入评级。 评级面对的次要风险 项目投产不及预期；产物价钱大幅波动；汇率风险。万润股份(002643) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润别离为27。63、2。96、2。56亿，别离同比-13。01%、-48。57%、-54。57%，2024Q3实现营收、归母净利润和扣非归母净利润别离为8。06、0。81和0。60亿，别离同比 26。84%、-56。65%和-67。21%，别离环比-20。83%、-31。00%和-44。18%。 沸石筛等营业承压，Q3业绩下滑。前三季度公司发卖毛利率、净利率别离为40。08%、14。23%，别离同比-2。17pct、-6。18pct；单三季度公司发卖毛利率、净利率别离为39。67%、13。06%，别离同比-4。41pct、-6。33pct，环比+0。63pct、-2。09pct；单三季度归母净利润环比削减3625。57万元，同比削减10543。40万元。我们认为，三季度业绩承压或取沸石筛和医药营业下逛需求走弱、汇兑丧失和研发投入添加等阶段性要素相关。起首，沸石筛正在地域需求下降导致公司三季度收入下降较着，一方面公司已通过提质增效和共同下逛需求开辟下一代产物应对当前，估计跟着车用产物周期性苏醒营业压力逐步缓解，另一方面公司积极开辟石油化工催化裂化范畴及吸附范畴沸石筛产物市场。其次，受医药行业下逛需求影响，医药产物三季度收入较比客岁同期略有下降。最初，三季度美元兑人平易近币贬值使公司汇兑收益削减，财政费用同比添加1796。60万元。 注沉研发、加强合做，新材料平台公司厚积薄发。公司研发立异驱动，各项营业持续前进。2024年前三季度研发费用约3。09亿元，同比添加约17。07%，次要投向OLED材料、半导体系体例制材料、PI材料。OLED材料：包罗前材料及成品材料，前三季度两块营业收入均呈增加态势，同时“九目化学出产A04项目”取“三月科技分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”推进成功，预期带来更多贡献。半导体系体例制材料：包罗光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体系体例程中清洗剂添加材料，三季度全体收入同比增加，跟着更多产物通过下旅客户验证将能带来更多增加。PI材料：包罗电子取显示用PI单体、液晶面板用取向剂PI成品、OLED 面板用PSPI成品及热塑性PI材料，三季度全体发卖同比增加，将来蓬莱项目可期。 10月14日，公司通知布告取京东方材料（京东方科技全资子公司）、德邦科技、业达经发（实控报酬烟台经开辟区国有资产监视办理局）配合出资设立烟台京东方材料科技无限公司（暂命名），合伙公司将开展电子公用材料的研发取发卖营业（不包含量产）。预期一方面将带来投资收益，另一方面也将带来更多市场机遇。10月30日，公司发布《关于终止规画控股子公司分拆上市并拟申请正在新三板挂牌的通知布告》，公司持有九目化学股份比例不变，此举有益于拓宽九目化学融资渠道，进一步完美九目化学管理布局，加强其焦点合作力，推进其营业成长。 盈利预测取投资：考虑下逛市场需求变化对公司业绩的压力，我们下调盈利预测，并引入2026年业绩预测，估计公司2024-2026归母净利润别离4。08/5。47/7。18亿 （2024-2025前值别离为9。49/11。84亿），对该当前股价的2024-2026年PE别离为24。2/18。1/13。8X。做为新材料平台公司，公司具备较多高潜力高成长营业，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；出口汇率风险；项目扶植进度低于预期风险；财产化成长不及预期风险。万润股份(002643) 投资要点！ 环保材料下逛需求下降，同比-13。01%；实现归母净利润2。96亿元，同比-48。57%。实现扣非归母净利润2。56亿元，同比-54。57%；发卖毛利率40。08%，同比-2。17个pct，发卖净利率14。23%，同比-6。18个pct；期间费用方面，2024年前三季度公司发卖费用率为3。36%，同比+0。27个pct；办理费用率为9。72%，同比+1。44个pct；研发费用率为11。19%，同比+2。87个pct；财政费用率为0。21%，同比+0。59个pct。 2024Q3单季度，公司实现停业收入8。06亿元，同比-26。84%，环比-20。83%，次要遭到公司车用沸石系列环保材料正在地域的下逛需求下降影响；公司实现归母净利润为0。81亿元，同比-56。65%，环比-31。00%。期间费用方面，2024Q3单季度公司发卖费用率为3。96%，同比+0。77个pct，环比+0。90个pct；办理费用率为9。30%，同比+0。72个pct，环比+0。07个pct；研发费用率为12。01%，同比+2。50个pct，环比+0。84个pct；财政费用率为1。20%，同比+1。49个pct，环比+1。34个pct。 以科技立异为驱动，新材料项目积极推进 公司研发立异驱动公司可持续成长，2024年前三季度，公司研发费用约3。09亿元，同比+17。07%。截至2024年11月4日，公司子公司三月科技于2023年启动的“分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”以及九目化学于2023年启动的“九目化学出产A04项目”正正在积极推进中；截至2024年上半年，公司启动了PEEK（聚醚醚酮）等系列产物的研发工做，该材料下逛可使用于电子消息、交通运输、航空航天、医疗等范畴，目前已开辟出PEEK尝试室样品，该产物的研发及下逛初期推广工做正正在积极推进；公司“年产65吨光刻胶树脂系列产物项目”已于2023年投入利用，并按照客户定制需产供应；公司于2022年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期扶植项目”打算扩增电子消息材料产能，产物包罗PPI-01产物（电子取显示用聚酰亚胺单体材 料）、PPR-01产物（半导体系体例程中清洗剂添加材料）、PTP-01产物（热塑性聚酰亚胺材料）等，目前该项目正正在积极推进中；公司2023年开辟 了光伏胶膜材料，目前已通过下逛认证并实现发卖。 盈利预测和投资评级估计公司2024-2026年停业收入别离为36。66、43。96、53。22亿元，归母净利润别离为4。22、5。50、7。04亿元，对应PE别离23、18、14倍，考虑公司将来成长性，维持“买入”评级。 风险提醒新产能扶植进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价钱波动、环保政策变更、经济大幅下行。万润股份(002643) 次要概念： 事务描述 10月29日晚，公司发布2024年三季报，2024年公司前三季度实现停业总收入27。63亿元，同比降低13。01%；实现归母净利润2。96亿元，同比降低48。57%；实现扣非归母净利润2。56亿元，同比降低54。57%。3Q24公司实现停业总收入8。06亿元，同比降低26。84%，环比降低20。83%；实现归母净利润0。81亿元，同比降低56。65%，环比降低31%；实现扣非归母净利润0。6亿元，同比降低66。82%，环比降低43。56%。 2024Q3受车用沸石等板块及汇率变更影响，营收业绩短期承压 2024Q3，公司遭到部门类别产物订单金额削减以及汇率变更等要素的影响，收入取利润同环比下降。2024年Q3实现营收8。06亿元，同比降低26。84%，环比降低20。83%；归母净利润0。81亿元，同比降低56。65%，环比降低31%；扣非归母净利润0。6亿元，同比降低66。82%，环比降低43。56%。据公司通知布告，收入下降次要缘由正在于车用沸石系列环保材料正在地域需求下降，同时，2024Q3呈现美元兑人平易近币贬值环境，使公司汇兑收益削减，形成对财政费用的次要影响，公司2024年前三季度财政费用较客岁同期添加约1796。60万元。虽然环保材料收入下滑，但公司正积极开辟石油化工催化裂化范畴及吸附范畴沸石筛产物市场以争取新增加点。除环保材料板块外，公司医药产物2024Q3受行业下逛需求影响收入较客岁同期略有下降，MP公司收入环境较客岁同期相对平稳。 电子消息板块营收连结增加，公司加大研发投入推进新产能扶植 2024Q3，PI、半导体系体例制材料、OLED等电子消息材料营收连结增加。电子消息材料方面，2024Q3公司聚酰亚胺（PI）类材料全体发卖环境同比增加，蓬莱项目成功推进；半导体系体例制材料全体收入连结同比增加，光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂、半导体系体例程中清洗剂添加材料等材料曾经具有国内领先的手艺程度，目前公司各类半导体系体例制材料产物开辟及量产成功推进；OLED材料营业全体正在2024年前三季度收入均呈现增加态势，同时新的OLED产能扶植也正在积极推进。“九目化学出产A04项目”取“三月科技分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”推进成功。公司正在OLED材料、半导体系体例制材料、聚酰亚胺材料等材料方面持续投入研发，2024年前三季度研发费用约3。09亿元较比客岁同期增加约17。07%，将来跟着各项目标成功投产，公司正在电子消息材料范畴将无望取得更好成长。 积极强化财产合做拓宽融资渠道，将来将无望送来更多市场机遇 公司结合业内头部公司强化财产合做成立全新合伙公司，终止规画九目化学分拆上市，拟申请新三板挂牌。2024年10月，公司颁布发表取京东方、德邦科技配合出资设立烟台京东方材料科技无限公司，合伙公司将开展电子公用材料的研发取发卖营业。京东方是国内面板行业领军企业，德邦科技专注于高端电子封拆材料研发和出产，此次合做将无望为公司带来响应投资收益和市场机遇，有帮于公司正在电子消息材料范畴的资本协同，推进公司取财产链下逛企业成立更为慎密的合做关系，实现财产链相关环节的协同共同取共赢成长。同月，公司通知布告终止规画控股子公司九目化学分拆上市，拟申请正在新三板挂牌，此举将有益于拓宽九目化学融资渠道，进一步完美九目化学管理布局，加强其焦点合作力，推进其营业成长。公司积极开展财产合做，拓宽融资渠道，将来无望送来更多市场机遇。 投资 因为下逛需求下滑等缘由，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为4。12、5。85、8。26亿元（前值别离为4。77、6。57、8。35亿元），同比增速别离为-46。0%、42。1%、41。1%。对应PE别离为24、15、12倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）下逛需求不及预期。万润股份(002643) 2024年上半年公司停业收入同降5。66%至19。56亿元，归母净利润同降44。71%至2。15亿元。此中2024年第二季度公司停业收入同降2。15%至10。18亿元，归母净利润同降45。04%至1。17亿元。看好公司多种新材料投产带来的成漫空间，维持买入评级。 支持评级的要点 OLED材料营业增加亮眼，生命科学取医药板块阶段性承压。2024H1公司停业收入同降5。66%至19。56亿元，此中第二季度实现停业收入10。18亿元，同比降低2。15%，环比增加8。59%。分营业看，2024H1公司功能性材料类产物实现营收16。24亿元，同比增加5。35%，毛利率为40。67%，同比下降2。20pct。公司功能性材料营业收入总体连结稳健，此中OLED材料营业持续放量，上半年子公司九目化学、三月科技别离实现收入4。94亿元（同比+34。84%）、0。73亿元（同比+92。29%），别离实现净利润1。34亿元（同比+57。66%）、-172。89万元（同比减亏）。受下逛需求影响，2024H1公司生命科学取医药类产物实现收入同减38。53%至3。11亿元，毛利率为37。20%，同比增加1。48pct。此中，生命科学取体外诊断方面，子公司MP Biomedicals，LLC收入同降16。96%至2。37亿元，净利润同降392。36%至-0。20亿元；医药产物方面，客岁同期客户定制医药两头体产物阶段性需求萎缩，对收入发生影响。 毛利率下降、研发等期间费用率上升。2024H1公司毛利率为40。25%，同比降低1。04pct。期间费用率方面，各项费用率同比上升。上半年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比上升0。08pct/1。77pct/3。17pct/0。23pct至3。11%/9。89%/10。85%/-0。20%。此中，办理费用率提拔次要系公司折旧费用、中介办事费及征询费用添加；研发费用率提拔次要系公司加大研发投入；财政费用提拔次要系汇率变更及公司带息欠债规模添加。分析影响下，2024H1公司净利率为14。71%，同比下降6。24pct。 公司多范畴结构新材料，持久成长可期。正在OLED材料范畴，公司研发、产能储蓄充脚，将来无望持续放量。三月科技已有多个自从学问产权的OLED成品材料通过客户验证并实现供应，2023年启动“分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”，一期投资1。6亿元正积极推进中；九目化学启动“九目化学出产A04项目”，打算投资1。45亿元扩增OLED前材料产能。正在其他电子消息材料范畴，公司目前可笼盖大部门聚酰亚胺单体高端产物，已有产物实现批量供应；三月科技自从学问产权的TFT用聚酰亚胺、PSPI成品材料已鄙人逛面板厂实现供应；公司热塑性聚酰亚胺材料PTP-01已实现中试产物供应，市场空间广漠。新能源材料方面，公司“无氟高不变支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”已有中试产物实现发卖，同时开辟光伏胶膜材料，待认证通事后无望实现批量供应。生命科学取医药方面，公司2023年投入利用“药业制剂二车间项目”投入利用，将来将持续结构、开辟新产物。跟着各板块新产物和新项目标逐步落地，公司无望获得持久成长。 估值 考虑到公司环保、医药产物下逛需求发生较大变化，调整盈利预测。估计2024-2026年EPS别离为0。57元、0。75元、0。98元，对应PE别离为14。3倍、10。9倍、8。4倍。看好公司多种新材料逐渐投产带来的增量，维持买入评级。 评级面对的次要风险 项目投产不及预期；产物价钱大幅波动；汇率风险。万润股份(002643) 次要概念： 事务描述 8月22日，公司发布2024年半年度演讲，公司2024年上半年实现停业总收入19。56亿元，同比降低5。66%；归母净利润2。15亿元，同比降低44。71%；扣非归母净利润1。96亿元，同比降低48。72%。2024年二季度实现营收10。18亿元，同比降低2。15%，环比上升8。59%；归母净利润1。17亿元，同比降低45。04%，环比上升18。95%；扣非归母净利润1。07亿元，同比降低48。43%，环比上升20。95%。 2024年上半年业绩短期承压，2024Q2业绩边际改善 公司2024年上半年实现停业总收入19。56亿元，同比降低5。66%；归母净利润2。15亿元，同比降低44。71%；扣非归母净利润1。96亿元，同比降低48。72%。受费用添加影响，业绩短期承压，2024年上半年公司研发费用约2。12亿元，同比增加约33。31%，为争取博得更多将来的市场机遇，继续加大研发力度。分产物来看，功能性材料产物实现营收16。24亿元，同比增加5。35%，毛利率40。67%，同比下降5。12pct；生物科学取医药产物实现营收3。11亿元，同比下降38。53%，毛利率37。20%，同比添加4。16pct，次要系子公司MP公司受海外经济增加乏力，下逛需求不脚，所处行业合作加剧等要素影响。 2024Q2实现营收10。18亿元，同比降低2。15%，环比上升8。59%；归母净利润1。17亿元，同比降低45。04%，环比上升18。95%；扣非归母净利润1。07亿元，同比降低48。43%，环比上升20。95%。24Q2环比均有所改善，公司成长将来可期。 公司多项目贡献，新产物结构稳步推进 公司多项目大幅增加，积极结构新产物，斥地新成漫空间。OLED方面，子公司三月科技“分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”取“九目化学出产A04项目”稳步推进，同比大幅增加，贡献持续，九目化学2024年上半年收入约4。94亿元，较上年同期增加约34。84%，三月科技2024年上半年收入约7，287万元，较上年同期增加约92。29%。2024年上半年，公司使用于石油化工催化裂化范畴的沸石筛曾经实现发卖，公司热塑性PI材料成功选入《地方企业科技立异产物手册（2023年版）》，做为手册中202种产物之一。同时，九目化学的无氟氢燃料电池质子膜材料已有中试产物向下逛发卖，光伏胶膜材料于演讲期内通过下逛认证并实现发卖。 研发、产能结构完美，看好公司可持续成长 公司研发投入维持高位，产能结构持续推进。公司具有约10，000种化合物的出产手艺，此中约4，000种产物已投入市场，获得国表里发现专利七百余项，正在液晶材料、沸石系列环保材料、OLED材料等多个产物范畴取得业内领先地位，正在聚酰亚胺材料、半导体系体例制材料、新能源材料等多个范畴积极结构，为公司将来奠基优良根本。随环保问题获得遍及注沉，公司新材料前景可期。公司蓬莱一期、九目化学A04、三月科技高端出产等项目稳步推进，并鞭策新范畴沸石筛300吨的产能扶植，研发取出产能力持续加强，看好公司可持续成长。 投资 因为下逛需求下滑等缘由，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为4。77、6。57、8。35亿元（前值为7。97、9。22、10。77亿元），同比增速别离为-37。5%、37。9%、27%。对应PE别离为16、12、9倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）下逛需求不及预期。万润股份(002643) 万润股份发布2024年半年报：公司2024年上半年实现停业收入19。56亿元，YoY-5。66%，归母净利润2。15亿元，YoY-44。71%。 2024年上半年功能性材料连结增加，生命科学取医药产物有所下滑。①功能性材料板块：2024年上半年营收同比增加5。35%至16。24亿元，虽然液晶材料、沸石系列环保材料营业同比有所下降，但OLED材料营业、聚酰亚胺材料营业、半导体系体例制材料全体收入同比增加，带动公司全体营收实现增加。②生命科学取医药产物板块：2024年上半年营收同比下降38。53%至3。11亿元，次要因为部门客岁同期阶段性需求的客户定制医药两头体产物需求萎缩，对公司医药产物营业发生响应影响；同时子公司MP公司所属行业下逛需求削减，对其盈利发生晦气影响。后续MP公司将通过积极研发新产物取降本增效等体例推进公司健康成长。从利润端看，上半年公司分析毛利率同比下滑1。04个百分点至40。25%，拖累公司净利润程度。 公司2季度全体盈利环境环比1季度有所改善。公司2季度单季实现营收10。18亿元，环比增加8。59%，归母净利润1。17亿元，环比增加18。95%。 公司OLED材料等电子消息材料成长空间较大。公司电子消息材料包罗液晶材料、OLED材料、聚酰亚胺（PI）材料、半导体相关材料等。公司焦点产物液晶材料和OLED材料连结业内领先地位，光刻胶树脂、聚酰亚胺等新产物新项目有序推进，有帮于丰硕高端材料范畴的产物结构。目前，公司OLED材料、PI材料、光刻胶树脂等产物曾经鄙人旅客户实现供应。项目扶植方面：OLED材料相关的“九目化学出产A04项目”取“三月科技分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”正正在稳步推进；热塑性PI材料的量产线扶植也正在积极推进中，公司力争年内完成扶植并于来岁逐渐投入利用。跟着公司各类高端材料的持续推进，公司成长空间无望打开。 公司盈利预测及投资评级：公司依托正在化学合成范畴的科技立异取手艺堆集及延长，通过持续的研发和手艺立异，目前公司正在液晶材料、OLED材料、沸石材料等多个范畴已取得了业内领先地位，这些焦点营业成长较为不变，并有较好的成长前景。将来，公司将继续做大做强现有劣势产物，并积极结构更多新材料范畴（如PI材料、光刻胶材料及其他功能性材料），从而实现久远成长。基于公司2024年中报，我们响应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润别离为5。84、6。42和7。60亿元，对应EPS别离为0。63、0。69和0。82元，当前股价对应P/E值别离为13、12和10倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：客户订单下滑，市场开辟进度不及预期，产能扶植进度不及预期。万润股份(002643) 事务！ 2024年8月21日，万润股份发布2024年半年度演讲：2024年上半年公司实现停业收入19。56亿元，同比下降5。66%；实现归母净利润2。15亿元，同比下降44。71%；实现扣非后归母净利润1。96亿元，同比下降48。72%；运营勾当现金流净额为6。71亿元，同比添加1。56亿元。发卖毛利率40。25%，同比下降1。04pct，发卖净利率14。71%，同比下降6。24pct。 2024年Q2单季度，公司实现停业收入10。18亿元，同比-2。15%，环比+8。59%；实现归母净利润为1。17亿元，同比-45。04%，环比+18。95%；扣非后归母净利润1。07亿元，同比-48。43%，环比+20。95%；运营勾当现金流净额为4。03亿元，同比添加1。18亿元，环比添加1。36亿元。发卖毛利率为39。04%，同比下降2。90pct，环比下降2。53pct。发卖净利率为15。15%，同比下降8。30pct，环比上升0。92pct。 投资要点！ 2024年上半年业绩承压，医药材料受下逛需求削减影响 2024年上半年，万润股份实现停业收入19。56亿元，同比下降5。66%；实现归母净利润2。15亿元，同比下降44。71%。 分板块来看，2024年上半年功能性材料停业收入为16。24亿元，同比+5。35%，毛利率为40。67%，同比-2。19%。 医药材料停业收入为3。11亿元，同比-38。53%，毛利率为37。20%，同比+1。49%。正在医药产物营业方面，次要因部门客岁同期阶段性需求的客户定制医药两头体产物需求萎缩，对公司医药产物营业发生响应影响；正在生命科学和体外诊断营业方面，MP公司所属行业下逛需求削减，对其营业发生影响。 其他营业停业收入为0。21亿元，同比-18。97%，毛利率为52。93%，同比-3。40%。 2024Q2净利润环比增加，研发费用环比添加 2024Q2公司实现净利润1。54亿元，环比添加0。21亿元，2024Q2实现毛利润3。98亿元，环比添加774万元，费用方面，2024Q2发卖费用为3112万元，环比添加149万元；办理费用为9405万元，环比削减535万元；研发费用为1。14亿元，环比添加1527万元；财政费用为-141万元，环比添加110万元。2024Q2的信用减值丧失为97万元，环比添加110万元。 以科技立异为驱动，新材料项目积极推进 2024年上半年，三月科技于2023年启动的“分析手艺研发核心暨新型光电材料高端出产项目”以及九目化学于2023年启动的“九目化学出产A04项目”正正在积极推进中；公司启动了PEEK（聚醚醚酮）等系列产物的研发工做，该材料下逛可使用于电子消息、交通运输、航空航天、医疗等范畴，目前已开辟出PEEK尝试室样品，该产物的研发及下逛初期推广工做正正在积极推进；公司“年产65吨光刻胶树脂系列产物项目”已于2023年投入利用，并按照客户定制需产供应；公司于2022年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期扶植项目”打算扩增电子消息材料产能，产物包罗PPI-01产物（电子取显示用聚酰亚胺单体材 料）、PPR-01产物（半导体系体例程中清洗剂添加材料）、PTP-01产物（热塑性聚酰亚胺材料）等，目前该项目正正在积极推进中；公司2023年开辟了光伏胶膜材料，目前已通过下逛认证并实现发卖。 盈利预测和投资评级分析考虑公司产物环境，我们对公司业绩预测进行恰当调整，估计公司2024-2026年停业收入别离为45。67、50。21、59。19亿元，归母净利润别离为5。53、7。82、11。17亿元，对应PE别离14、10、7倍，考虑公司将来成长性，维持“买入”评级。 风险提醒新产能扶植进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价钱波动、环保政策变更、经济大幅下行。